Triển vọng đầu tư năm 2023 - Quay về giá trị cốt lõi

Đội ngũ Investment của VCAM xin gửi đến Quý Nhà đầu tư báo cáo chiến lược Triển vọng đầu tư 2023 Q1_Quay về giá trị cốt lõi.

Nhìn chung, 2023 sẽ là một năm giao thoa của tăng trưởng kinh tế chậm dần, và lạm phát và lãi suất có cơ hội đạt đỉnh. Áp lực dòng tiền chảy ra khỏi thị trường cũng vì thế mà sẽ giảm đi (về định giá P/E có thể đã tạo đáy), nhưng lợi nhuận (phần E, Earnings) sẽ có nhiều áp lực. Trong bối cảnh như vậy, việc quay lại các ngành nghề cốt lõi trong nền kinh tế như nông nghiệp, sản xuất, năng lượng, sẽ có nhiêu cơ hội tạo ra “Alpha” cho Nhà đầu tư. 

Các luận điểm chính của báo cáo chiến lược 2023 

Luận điểm 1 – Kinh tế toàn cầu có dấu hiệu đi vào suy thoái

Các nền kinh tế lớn trên thế giới như Mỹ và Châu Âu đều đang cho dấu hiệu sẽ đi vào khủng hoảng. Các chỉ số vĩ mô (PMI, bán lẻ) hay chỉ số tài chính (“yield curve”) đều đang dự phóng một năm khó khăn cho các thị trường xuất khẩu trọng yếu của Việt Nam.

Điều này là dễ hiểu khi các ngân hàng trung ương đã có một năm 2022 tăng lãi suất nhanh nhất trong lịch sử 20 năm trở lại đây để đối phó với lạm phát.

Luận điểm 2 – Trung Quốc hồi phục nhưng rủi ro chính trị vẫn cao

Như trong bức hình trên, thì khi mà Châu Âu và Mỹ đang chuẩn bị có thể đi vào suy thoái, thì Trung Quốc đang từng bước một đi vào giai đoạn phục hồi sau khi mở cửa trở lại sau Covid-19. Các chính sách tiền tệ và tài khóa cũng đã được nới lỏng, và đặc biệt cũng đã có quỹ hỗ trợ ngành bất động sản Trung Quốc. Yếu tố này sẽ giúp cho các công ty xuất khẩu sang Trung Quốc như lúa gạo, cao su. Ngành du lịch Việt Nam phụ thuộc vào lữ khách quốc tế đến từ Trung Quốc cũng sẽ hưởng lợi.

Luận điểm 3 – Việt Nam sẽ vẫn tăng trưởng nhưng khó khởi sắc

Trong bối cảnh thế giới như vậy, hầu hết các dự báo kinh tế Việt Nam đều cho thấy GDP sẽ đạt mức 5-7% trong 2023, vẫn tăng trưởng, nhưng tốc độ tăng sẽ chậm lại. Việc lạm phát đang tiệm cận mục tiêu của SBV 4% cũng khó để Việt Nam có một năm khởi sắc trong chính sách tiền tệ.

Luận điểm 4 – Tái cấu trúc ngành Bất động sản sẽ tiếp tục ở Việt Nam

Một trong những khó khăn cản trở sự khởi sắc chính là việc tái cấu trúc nợ ngành bất động sản ở Việt Nam. Khi tái cấu trục nợ, hay “deleveraging”, các công ty bất động sản và các chủ nợ sẽ phải cố gắng đạt thỏa thuận để lùi thời gian trả nợ các khoản trái phiếu, với các lãi suất cao hơn (“extend maturity”). Hay các công ty bất động sản sẽ phải bán các tài sản đi để trả nợ. Dù là cách nào, áp lực về dòng tiền sẽ vẫn lớn, và áp lực này có thể sẽ kèo dài đến hết năm 2023, khi mà 2023 và 2024 sẽ vẫn thấy lượng lớn trái phiếu bất động sản tới kỳ đáo hạn.

Luận điểm 5 – Đầu tư công có là chìa khóa tăng trưởng trong 2023?

Khi mà chính sách tiền tệ thắt chặt, thì các nhà kinh tế đặt kỳ vọng vào chi tiêu công. Thật vậy, kế hoạch chi tiêu của Bộ Giao Thông Vận Tải tăng đột biến tới 70% trong 2023, cao hơn rất nhiều các năm trước

Luận điểm 6 – Lợi nhuận các công ty niêm yết sẽ có nhiều áp lực

Như đã đề cập bên trên, một năm vĩ mô khó khởi sắc sẽ đem theo áp lực cho doanh thu và lợi nhuận của các công ty trên sàn.

Luận điểm 7 – Cũng vì thế mà định giá toàn thị trường đã rất rẻ

Thị trường chứng khoán hoạt động như một phòng vũ biểu. Định giá thị trường đang “dự báo” cho một năm khó khăn hơn về mặt vĩ mô cho Việt Nam.

Chiến lược “Back to Basics”

Tuy vậy, ở những định giá rẻ này, thì cơ hội sẽ đến với các cổ phiếu cốt lõi của ngành kinh tế, hay “Back to Basics”. Một điều đáng chú ý khác là sự tương phản về tâm lý đầu tư đầu năm 2022 và 2023. Đầu năm 2022 hầu hết các công ty quản lý tài sản đều dự phòng một năm tăng mạnh mẽ cho VN Index, thì VN Index giảm tới 33%. Đầu năm nay, khi đọc các báo cáo cho năm sau, thì hầu hết các công ty đều có cái nhìn khá thận trọng. Khi tất cả mọi người đều thận trọng, có lẽ ta nên đầu tư?

Để rõ hơn về những vấn đề trên, xin kính mời quý Nhà đầu tư đọc báo cáo chi tiết tại file đính kèm.