Triển vọng đầu tư Q3/2023 - Gỡ bẩy thành công

Đội ngũ Investment của VCAM xin gửi đến Quý Nhà đầu tư báo cáo chiến lược Triển vọng đầu tư 2023 Q3_Gỡ bẩy thành công.

Nền kinh tế Việt Nam đang trải qua giai đoạn giảm đòn bẩy, hay giảm nợ (“Deleveraging”), đang trong giai đoạn khó khăn, thậm chí là khó khăn nhất trong lịch sử 30 năm đổi mới.

Miêu tả chu kỳ tăng nợ giảm nợ trong cuốn “Principles for Navigating Debt Cycles”, Ray Dalio nói 1 chu kỳ nợ dài có thể lên đến 30 đến 50 năm, ngắn thì 7 đến 10 năm. Khi nhìn vào chu kỳ bất động sản trong 30 năm qua thì có thể thấy nước nhà không nằm ngoài thông lệ này. Nếu không có Covid-19 và việc bơm tiền của chỉnh phủ và ngân hàng trung ương thế giới, có lẽ cũng đã có một lần đóng băng nhẹ trong 2 năm 2019 và 2020.

Thế nhưng quan trọng hơn cả, chu kỳ giảm nợ này liệu có “ổn thỏa”? Và sẽ diễn ra trong bao lâu? Liệu có ánh sáng ở cuối đường hầm, hay “Giảm nợ thành công” (“Beautiful Deleveraging”) như Ray Dalio gọi hay không?

Câu trả lời ngắn là “Có”, nếu nhìn vào ba yếu tố mà ông đề ra.

1. Tái cơ cấu nợ: tái cơ cấu nợ ở Việt Nam đang diễn ra nhanh chóng. Riêng tổng giá trị trái phiếu được mua lại trước hạn đã chiếm đến 30% tổng giá trị trái phiếu chờ đáo hạn

Ngoài ra, các doanh nghiệp Bất động sản cũng đã bước đầu đảo được nợ thông qua thỏa hiệp với các trái chủ.

Khung hành lang pháp lý cũng được đẩy mạnh để tạo sân chơi minh bạch hơn cho thị trường trái phiếu:

2. Bơm tiền và chỉnh sách tiền tệ? Bơm tiền cũng đang diễn ra mạnh mẽ, khi Ngân hàng Nhà nước (SBV) hạ lãi suất 4 lần trong H2 2023. Cung tiền M2 đã tăng nhẹ trong bối cảnh lãi suất quay đầu.

3. Nhưng bơm tiền khi kinh tế khó khăn sẽ tạo ra hiệu ứng “liquidity trap”, bơm mà không ai nhận. Nhà kinh tế học Keynes, khi nghiên cứu đại khủng hoảng 1930 có gợi ý phải có thêm chi tiêu công, nhất là đối với một nước như Việt Nam đang gặp vấn đề suy yếu xuất khẩu. Theo thống kê của chỉnh phủ, chi tiêu công đang diễn ra mạnh mẽ. Riêng quý 2, giải ngân đầu tư công đã bằng quý 3 năm ngoái. Trong 1 năm trở lại đây, chúng ta xây được 500km cao tốc, bằng một nửa số cao tốc mình xây suốt 10 giai đoạn 2010-2020.

Nhìn vào các số liệu được công bố, Nhà đầu tư có thể thấy an tâm về các chính sách đã quay đầu giúp đỡ nền kinh tế. 

Để rõ hơn về những vấn đề trên, xin kính mời quý Nhà đầu tư đọc báo cáo chi tiết tại file đính kèm.